Angola no es un mercado que suela mencionarse en las conversaciones sobre capital riesgo en África. No aparece en los registros de financiación ni en las clasificaciones del ecosistema, ni tampoco suele estar representada en los paneles de las conferencias. BFA Asset Management está intentando cambiar esta situación.
La firma con sede en Luanda, una escisión de Banco de Fomento Angola (BFA), el segundo banco privado más grande del país por activos, administra 600 millones de dólares en mercados públicos y privados. El año pasado, la empresa matriz de BFA completó una oferta pública inicial de 239 millones de dólares en la bolsa de valores local., la mayor de la historia de Angola, con una demanda cinco veces superior a las acciones disponibles.
En 2024, el fondo soberano de Angola, FSDEA, respaldó el Fondo Kimbo de la firma con un compromiso de 5 millones de dólares, convirtiéndolo en el primer vehículo de crédito privado de Angola enfocado en pequeñas y medianas empresas. El primer despliegue del fondo se destinó a FoodCare, una empresa procesadora de productos agroalimentarios que exporta a Europa y América del Norte..
Su segunda, anunciada este mes, es una inversión de 1.2 millones de dólares en Anda, una startup de movilidad que ha recaudado 3.4 millones de dólares de Breega, Speedinvest y 4DX Ventures. Formalizar el mercado de mototaxis de Angola mediante un modelo de financiación que permite adquirir la motocicleta.
Rui Oliveira, director ejecutivo (CEO) y codirector de inversiones de la firma, no considera a Kimbo un fondo de capital riesgo, a pesar de buscar rentabilidades a gran escala. Su análisis de viabilidad de Anda duró tres años, durante los cuales revisaron los extractos bancarios transacción por transacción, entrevistaron a proveedores y empleados, y luego contrastaron sus hallazgos con los inversores internacionales de Anda. Algunos de ellos, según Oliveira, no habían analizado los aspectos que su equipo sí había examinado, lo que supuso una ventaja del contexto local.
In nuestra conversaciónOliveira y Pascoa Faria, analista de inversiones alternativas del fondo, explican por qué creen que la asimetría de la información en Angola es una oportunidad en lugar de un obstáculo, por qué siguen de cerca a las empresas durante años antes de invertir y por qué los inversores internacionales que desean invertir capital en Angola no pueden hacerlo solos.
Esta entrevista ha sido editada por su extensión y claridad.
¿Cómo invierte un banco en empresas emergentes?
No somos una firma tradicional de capital privado o de capital riesgo. Operamos tanto en mercados públicos como privados. Kimbo Fund es solo una parte de nuestras estrategias alternativas.
Llevamos operando desde 2016. Desde entonces, hemos captado más de 600 millones de dólares. Nuestra cartera de inversores abarca desde clientes institucionales hasta personas con alto patrimonio. Desde el año pasado, hemos ampliado nuestra oferta para incluir servicios de gestión patrimonial y otras estrategias de financiación.
Kimbo Fund es nuestro vehículo de capital privado. No somos la primera gestora de fondos de capital privado en Angola, pero sí la primera en invertir, al menos de la forma en que lo hacemos. Nadie lo había hecho antes. Anda es nuestra segunda operación. La primera fue el año pasado con Foodcare, una empresa mediana de procesamiento de alimentos. Para nosotros, este fondo nace de la pasión, porque creemos firmemente en lo que buscamos lograr: apoyar el crecimiento real a nivel local, en los segmentos de mercado medio y en crecimiento.
Angola apenas recibe financiación para startups, y 1.28 millones de dólares representan una suma considerable en Angola, pero fuera de ese país, en ecosistemas más grandes como Nairobi, no es tanto. ¿Se debe esto a la etapa del ciclo de vida en la que se encuentran las startups angoleñas o refleja el nivel de riesgo que Kimbo está dispuesto a asumir?
Esto refleja un mercado que está surgiendo. Estamos abriendo un nuevo camino, algo sin precedentes para el país. Fuimos los primeros en invertir. Luego, el año pasado, otra firma de capital privado también lo hizo. Somos los primeros en invertir a este nivel, con la forma en que estamos estructurando las operaciones. En resumen, se trata de una función del mercado y de la etapa en la que se encuentra, no de nuestras limitaciones como fondo.
Usted describe a Kimbo como un “fondo de inversión de impacto privado”. Cuando muchos oyen la palabra “impacto”, automáticamente piensan en menores expectativas de rentabilidad. ¿Qué tipo de rentabilidad busca usted?
No buscamos menores rendimientos. Lo llamamos impacto porque no nos limitamos a extender cheques para estas empresas, sino que las apoyamos en todo momento.
En cuanto emitimos un cheque, los ponemos en contacto con las distintas redes que tenemos. Con Anda, en concreto, les brindaremos apoyo para desarrollar su estrategia y medición de impacto, incluyendo estándares de contabilidad de impacto. Con nuestro primer acuerdo el año pasado, estamos haciendo mucho más. Estamos reclutando personal para ellos, revisando sus cuentas, mejorando la forma en que presentan sus cifras y ayudándoles a expandir su negocio. Nuestro trabajo va mucho más allá de simplemente emitir cheques.
La única razón por la que lo llamamos impacto es que no solo proporcionamos capital, sino que impactamos directamente en el negocio, no solo con dinero. En términos de rentabilidad, para una operación como esta, hablamos de un porcentaje cercano al 20%. Ni siquiera un porcentaje medio. Se trata de una alta rentabilidad, no de una baja.
¿Qué otros tipos de apoyo ofrecen a las startups además de los que acaban de mencionar?
Una de las cosas en las que estamos trabajando actualmente es en ayudar a las startups a prepararse para recibir inversión. Nos asociamos con aceleradoras locales (de forma no oficial) y participamos en talleres donde interactuamos con las startups y el ecosistema para que comprendan lo que se necesita para estar listas para recibir inversión, ya sea local, regional o internacional.
Queremos dejar claro que nuestra inversión no es en fase inicial ni semilla. Está destinada a la siguiente etapa, que podríamos llamar crecimiento. Nos centramos en el desarrollo del mercado y en preparar a las startups de nuestro ecosistema para que atraigan la inversión adecuada para su fase de desarrollo.
El ecosistema tecnológico angoleño es muy joven. ¿Cómo piensas ayudar a estas startups a pasar de la fase inicial a la fase de crecimiento?
Al diseñar la estrategia para este fondo, comprendimos que nuestro compromiso no debía ser pasivo. Cuando invertimos, buscamos una empresa con un gran valor intrínseco que aún no lo haya explotado. Y luego, ¿acaso esa empresa está descuidada, no solo desde el punto de vista financiero, sino también en lo que respecta a todos los demás apoyos del ecosistema?
Fue entonces cuando dijimos: convirtámonos también en constructores de ecosistemas. Seamos parte de ese proceso. Acompañamos a una empresa desde el momento en que empezamos a hablar con ella. La preparamos para recibir inversión y, tras la inversión, la ponemos en contacto con nuestra red.
Somos una escisión de un gran banco, lo que significa que tenemos acceso a una base de inversores amplia y diversificada a través de nuestra actividad en el mercado público, como empresas, personas con alto patrimonio e instituciones. Una empresa en la que invertimos no es un hecho aislado. Por ejemplo, si Anda decide expandirse al mercado corporativo, podemos conectarnos fácilmente con nuestros inversores en el mercado público. Ellos ya confían en nosotros y podemos ponerlos en contacto. En un negocio de capital privado o capital riesgo más tradicional, esto no es posible. El inversor de capital riesgo tiene que buscar la manera de conectar con el mercado. Con nosotros, es prácticamente una conexión instantánea.
Podemos ofrecerles vías de crecimiento viables y concretas, algo que de otra manera no sería posible. Contamos con una sólida tecnología y sistemas de gobernanza que también podemos poner a disposición de la empresa. Con este acuerdo con Anda, están teniendo dificultades en cuanto al impacto. Estamos integrando toda nuestra infraestructura (nuestros socios y tecnología) para que ahora tengan acceso no solo al capital, sino también a las herramientas necesarias para impulsar su crecimiento.
En el lado de la expansión, estamos conectados con grandes instituciones, incluidas DPI en África. Fuera de África y en los mercados emergentes, tenemos Noventa y uno, un gran gestor de activos. En EE. UU., tenemos 26 North, una gran firma de inversión privada que opera principalmente en crédito privado, sector en el que nosotros también participamos. Esto debería brindar a cualquier empresa de nuestra cartera margen para crecer exponencialmente y con mayor rapidez.
¿Cuál es su tesis de inversión? ¿Qué busca en las startups y cómo encaja el acuerdo con Anda en ese panorama?
Buscamos empresas con demanda comprobada en nuestro mercado. Anda se ubica en un sector con gran demanda: movilidad y transporte. Además, promueve la inclusión: su modelo de compra de vehículos ofrece inclusión financiera y acceso a la propiedad de activos, algo muy poco común en Angola. Para nosotros, es fundamental que la empresa genere empleo para jóvenes, un reto importante en nuestro país.
Otro aspecto importante es que debe tratarse de una empresa en rápido crecimiento que busque oportunidades para satisfacer la creciente demanda. Queremos estar presentes en ese momento, ayudando a aprovechar ese potencial. Unos fundamentos sólidos son cruciales.
El flujo de caja es fundamental para nosotros. Si bien su crecimiento implica generar flujo de caja, es necesario contar con un modelo probado. No invertimos en proyectos que aún no han demostrado su valía. Para nosotros, esto significa que debe existir viabilidad para un arbitraje operativo y de valor sólido. Buscamos flujos de caja futuros robustos y un equipo operativo sólido.
Existe una brecha entre comprender el valor y poder tender el puente. Creemos que esa conexión es clave para nuestro modelo de creación de valor.
Usted mencionó que la demanda de Anda supera con creces su capacidad instalada. ¿Cómo verificó esto de forma independiente? ¿Cuáles fueron los aspectos económicos unitarios que le atrajeron?
Analizamos minuciosamente cada detalle del negocio. Revisamos sus extractos bancarios y comprobamos cada transacción. Por eso, este acuerdo tardó tanto, unos tres años.
Revisamos los extractos bancarios casi como si estuviéramos auditando. El motivo de este análisis de tres años fue que queríamos observar su evolución durante ese periodo. Hablamos con los proveedores, los empleados y los bancos con los que operan, y auditamos sus cifras mediante un análisis de tres años.
Luego, una vez que recibieron inversión de capital riesgo internacional, llevamos a cabo otro proceso de diligencia debida con dichos inversores. Realizamos un riguroso interrogatorio para comprender sus motivaciones para invertir en Anda y si habían considerado los mismos factores que nosotros. Algunos ni siquiera tuvieron en cuenta lo que hicimos. Esto nos tranquilizó mucho, porque significaba que nuestro proceso, aunque más largo, ya que requiere un análisis minucioso y paciente, había sido exhaustivo.
Ni siquiera nos consideramos un fondo de capital riesgo, ya que aportamos diversas fuentes de capital. Más bien, somos un fondo de financiación intermedia. Operamos en estructuras que van desde el capital social hasta las cuasi-capitales. El hecho de que seamos inversores de renta fija por naturaleza implica que pensamos de forma diferente. Analizamos otros indicadores. Si vamos a invertir en una empresa, ya nos planteamos: ¿es esta empresa una buena candidata para una emisión de bonos? Esto nos confiere una ventaja estratégica como inversores.
Ambos sabemos que Anda trabaja en el sector del transporte y la logística. La mayoría de las startups de este sector han tenido dificultades últimamente. ¿Qué te hace pensar que esta vez será diferente?
Esa es la clave. No somos un fondo de capital riesgo convencional. Ni siquiera nos consideramos uno. Sería un sacrilegio. Entendemos que las empresas tienen dificultades, y las han tenido, en este sector. Sea cual sea nuestra decisión y nuestra forma de colaborar con las empresas, lo tenemos en cuenta. Solo invertiremos cuando estemos seguros de que el modelo que adoptemos no afectará negativamente a la liquidez ni a las operaciones de la empresa, manteniendo al mismo tiempo un equilibrio que permita obtener rentabilidad.
Eso significa que se requiere mucho más trabajo de diligencia debida, por lo que lleva más tiempo. Pero a algunas de las empresas en las que hemos invertido, y a las que están en auge, las hemos estado siguiendo durante tres, cinco o seis años antes de que aparezcan los titulares sobre inversiones. Las acompañamos durante bastante tiempo.
Para el segundo fondo, haremos lo mismo. Ahora estamos analizando empresas que sabemos que no encajarán en Kimbo One, pero que podrían encajar en la siguiente etapa. Estamos planificando estratégicamente la asignación de cartera a tres o cuatro años vista. Y somos pacientes. Hay que ser paciente en un mercado como este; de lo contrario, se corre el riesgo de tener problemas.
Nuestro comité de inversiones está compuesto por tres miembros independientes con amplia experiencia en renta fija, crédito, capital privado y financiación para el desarrollo. Al llegar a la fase de toma de decisiones, realizamos un análisis riguroso desde todas estas perspectivas. Por ejemplo, nuestro experto en renta fija se preguntará: ¿Puede Anda mantenerse a flote si decidimos emitir un bono mañana? ¿Podemos emitir un pagaré convertible? ¿Podemos fijar el precio de este valor, titularizarlo y salir a bolsa? Este tipo de proceso y análisis constituye nuestra mayor ventaja competitiva.
¿Qué diferencias estructurales presenta el mercado angoleño o el modelo de Anda que le hacen pensar que esto tendrá éxito?
En primer lugar, la tasa de posesión de automóviles en Angola es muy baja. Existe un enorme sector informal que provee todo el transporte necesario para la movilidad y la conectividad dentro del país. Incluso el sistema de transporte privado existente no cubre ni la mitad de la demanda. El sistema de transporte público tampoco la satisface.
Anda se posiciona como un intermediario que ofrece diferentes niveles de servicios y productos. No solo satisface las necesidades de transporte de personas de bajos y medianos ingresos, sino que abarca diversas etapas. Nuestra inversión se centrará principalmente en la expansión de su flota. Sin embargo, otra parte de su negocio se enfoca en brindar servicios al segmento de bajos ingresos que requiere un transporte significativamente más económico.
En nuestro mercado local existen empresas que ofrecen servicios similares a los de Anda, pero no alcanzan el mismo nivel de escala. No incorporan todos los componentes necesarios para garantizar la seguridad del proceso. Anda brinda dignidad a los conductores, les proporciona seguro y ofrece un servicio casi premium tanto para conductores como para clientes, lo cual la diferencia notablemente de otros proveedores. Hemos tenido la oportunidad de entrevistar a otras empresas que realizan el mismo servicio, y si bien llevan más tiempo en el mercado, no han crecido al mismo ritmo que Anda.
La tesis principal es la siguiente: la verdad más incómoda que vemos es que somos inversores y buscamos rentabilidad, y hay dos factores clave al analizarla: alfa y beta. En un mercado emergente, ambos fluctúan, y muchas veces lo hacen en nuestra contra. El desafío radica en cómo redefinir el significado de "alfa" y "beta".
Angola es un mercado emergente en África. Prácticamente no existen datos sobre inversiones de cartera en el país. La asimetría de información es tal que, si se logra generar valor a partir de ella y se alinea con un mercado ya más maduro —el índice de referencia público en renta fija—, la rentabilidad derivada de la originación y la estructuración se vuelve sustancial.
Angola, estructuralmente, no se trata solo de la prima de liquidez. Se trata de la asimetría y el potencial sin explotar entre empresas con valor intrínseco, donde se puede multiplicar por 3, 4 o incluso 10 la inversión si se resuelven las limitaciones. Las empresas no necesitan crédito tradicional. Necesitan algo más flexible y un inversor que aporte valor más allá del simple capital.
La expansión de la flota y la logística requieren una gran inversión de capital y una intensa actividad operativa. Con 1.28 millones de dólares, ¿hasta dónde crees que llegará Anda con este presupuesto?
Nuestro objetivo es que el servicio les sea útil durante los próximos dos o tres años. Su sistema, basado en el modelo de compra con opción a compra, consiste en proporcionar vehículos a los conductores, quienes realizan pagos a plazos durante ese periodo. Nuestro objetivo es garantizar que Anda mantenga este servicio operativo durante ese tiempo. Y, si fuera necesario, podríamos considerar una inversión adicional.
¿Qué es lo que los inversores extranjeros suelen malinterpretar sistemáticamente del mercado angoleño?
Es el valor intrínseco. Muchas veces, no lo perciben porque los datos no están fácilmente disponibles. No vas a encontrar una base de datos en línea donde puedas consultar las cuentas de una empresa. Tienes que cultivar relaciones para sentirte cómodo revisando sus extractos bancarios. Necesitas relaciones dentro del ecosistema bancario donde los bancos se sientan cómodos compartiendo información de sus clientes.
Eres un inversor en fase inicial en un mercado emergente. Habrá asimetrías y un valor intrínseco aún por explotar. ¿Cómo puedes aprovechar estas circunstancias y generar alfa con una beta tan prominente? Entiendo que es difícil, pero los inversores internacionales deben comprender que, precisamente por eso, ahí reside la verdadera oportunidad.
Solo hay que tener paciencia y estar presente sobre el terreno. La clave es: si te interesa Angola, debes trabajar con instituciones que hablen tu idioma, comprendan la infraestructura local y ya tengan estas relaciones establecidas.
No estás entrando en un terreno virgen. Estás aprovechando el conocimiento que un socio en particular ya ha adquirido. Tienes que asociarte con instituciones locales. No puedes hacerlo solo. Este no es uno de esos mercados en los que puedes llegar y hacerlo por tu cuenta. Simplemente no es posible.
