Más acuerdos, menos efectivo: el problema de la salida de África

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Hay un dicho que probablemente hayas escuchado desde la infancia: una manzana al día mantiene al médico alejado. Aplicado al ecosistema tecnológico africano, la "manzana" es la salida, una adquisición, una salida a bolsa o un evento de liquidez que devuelve efectivo a los inversores.

El “médico” representa la lenta agonía del ecosistema, cuando el capital se agota a medida que los inversores pierden la confianza en su capacidad para generar rentabilidad. Una salida exitosa devuelve el dinero a los inversores, quienes lo reinvierten en nuevas empresas emergentes.

Sin embargo, la realidad actual es diferente, ya que hay más personas corruptas que buenas.

El ecosistema está produciendo más salidas que nuncaPero estas opciones no ofrecen lo que los inversores necesitan: liquidez. La preocupación radica en que, si los inversores se topan con demasiados resultados negativos, dejen de confiar tanto en las salidas como en el ecosistema.

Para comprender cómo sería un buen resultado, considere octubre de 2020. La adquisición de Paystack por parte de Stripe por más de 200 millones de dólares.La operación, que multiplicó por casi 20 la financiación total, entre efectivo y acciones, sigue siendo una de las salidas más importantes del sector tecnológico africano. Proporcionó liquidez temprana a los inversores.

Los inversores de Paystack recibieron efectivo y acciones en una operación que generó beneficios reales. Los primeros patrocinadores, como Kola Aina de Ventures Platform y Maya Horgan Famodu de Ingressive Capital, validaron el mercado, captaron nuevos fondos y contribuyeron a iniciar un ciclo de capital que impulsó el crecimiento en Nigeria y en toda África.

Y Combinator invirtió 125,000 dólares en Paystack a cambio del 7% de su participación accionaria. y recibió alrededor de 14 millones de dólares. Al ser la primera startup nigeriana en Y Combinator en generar rentabilidad a escala de capital de riesgo, Paystack aumentó el interés de la aceleradora por las startups africanas, una tendencia que desde entonces se ha ralentizado.

Compárese eso con las salidas en 2025 y 2026. En 2025 se registraron 67 fusiones y adquisiciones.Las operaciones, que representan un aumento del 72% interanual, presentan diferencias estructurales. Si bien su volumen es mayor, su valor no lo es. La mayoría fueron transacciones totalmente en acciones, sin intercambio de efectivo. Los inversores recibieron participaciones en la empresa adquirente, valoradas en cifras que podrían no mantenerse al momento de la venta.

La adquisición de Mono por parte de Flutterwave en enero de 2026. Se trató de una operación totalmente en acciones valorada entre 25 y 40 millones de dólares. Mono había recaudado 17.5 millones de dólares, incluyendo una ronda de financiación Serie A de 15 millones de dólares en octubre de 2021 liderada por Tiger Global. TechCrunch informó que los primeros inversores obtuvieron rentabilidades teóricas de hasta 20 veces su inversión, y el CEO de Mono afirmó que el valor de la operación superó el capital total recaudado.

Esto puede parecer un éxito, pero la rentabilidad reside en las acciones de Flutterwave. Los inversores deben encontrar un comprador y aceptar los descuentos habituales en las ventas secundarias. La última valoración oficial de Flutterwave, de 3 millones de dólares, se estableció en febrero de 2022. Según se informa, las transacciones secundarias de 2023 la valoraron entre 1.5 y 1.6 millones de dólares, un descuento superior al 50%.

Si el valor de Flutterwave ronda los 1.5 millones de dólares, la operación con Mono podría valer entre 12.5 y 20 millones de dólares. Una rentabilidad de 20x se reduce a cerca de 10x, e incluso esta no es distribuible. Se trata de acciones de una empresa privada sin un plan de salida definido. Los inversores han pasado de una posición ilíquida a otra.

Este no es un buen resultado, ya que las ganancias aún no pueden ser devueltas a los inversores ni reinvertidas.

La adquisición por parte de Moniepoint de las operaciones de Orda en Nigeria En marzo de 2026 se observó un patrón similar. Orda recaudó 4.5 millones de dólares, pero no alcanzó la ronda de financiación Serie A. Contaba con 1,075 restaurantes en su plataforma, con precios que oscilaban entre 1,000 nairas (0.73 dólares) y 20,000 nairas (14.5 dólares) al mes. Se esperaba que los pagos y el crédito impulsaran el crecimiento, pero esto no se materializó.

No se revelaron los términos del acuerdo. En el sector tecnológico africano, la falta de transparencia en los términos suele indicar resultados poco prometedores. Los inversores de Orda, entre los que se incluyen Quona Capital, FinTech Collective, Lofty Inc., Norrsken y Enza Capital, invirtieron 4.5 millones de dólares. Si el precio de adquisición fue igual o inferior a esa cifra, la rentabilidad es mínima.

Un fondo que invirtió 500,000 dólares podría recibir la misma cantidad o menos después de cuatro años, sin compensación alguna por el tiempo invertido. Esto resulta en una tasa interna de retorno negativa. Los objetivos típicos de capital riesgo oscilan entre el 20 % y el 40 % anual. Estos resultados no influyen en las decisiones de reinversión.

Para Moniepoint, el acuerdo resulta estratégicamente atractivo. Los nigerianos gastan alrededor de 8 mil millones de nairas diarias en restaurantes a través de sus terminales. La integración de software en este proceso permite visualizar los ingresos, no solo los pagos, y puede mejorar las decisiones crediticias.

Pero el valor estratégico para el comprador no se traduce en rentabilidad financiera para los inversores. Los resultados para los inversores determinan si fluye nuevo capital hacia las startups.

El problema no radica en la falta de salidas, sino en que muchas de ellas no reinvierten el capital. Cuando las operaciones se financian con acciones, los inversores no pueden emitir nuevos cheques porque poseen acciones de empresas privadas que pueden tardar años en liquidarse. En la práctica, la salida se pospone.

Esto es importante en un ecosistema donde aproximadamente el 80% de la financiación de capital riesgo proviene de inversores extranjeros. Estos inversores rinden cuentas a socios limitados, como fondos de pensiones y fundaciones, que miden el rendimiento en función de los beneficios en efectivo, no de las ganancias teóricas. Una operación de 50 millones de dólares en acciones no demuestra que el mercado funcione ni genera capital para reinvertir.

Ido Sum, ex socio de TLcom Capital, escribió en noviembre de 2025 Es probable que el resultado medio para la próxima década sea una venta estratégica de entre 50 y 250 millones de dólares, y no una salida a bolsa de 5 millones de dólares. La forma de la salida es tan importante como su magnitud. Una adquisición en efectivo de 100 millones de dólares ofrece más valor que una operación de 300 millones de dólares en acciones.

Las operaciones de compraventa de acciones no son intrínsecamente malas, ya que en muchos casos son la única opción, dado que la mayoría de las empresas respaldadas por capital riesgo no cuentan con grandes reservas de efectivo. La consolidación también es necesaria en un ecosistema joven.

La adquisición de Mono por parte de Flutterwave refuerza su oferta de productos. La incursión de Moniepoint en el software para restaurantes amplía su posición.

Pero los resultados financieros para los inversores siguen siendo débiles. Si el ecosistema registra cientos de salidas pero genera poco efectivo, las cifras principales son engañosas.

¿Qué cambiaría esto? Precios más realistas. Mayor participación de compradores con liquidez, como bancos y empresas de telecomunicaciones. El ecosistema de Sudáfrica se beneficia de este tipo de liquidez..

Sin salidas de capital, la rentabilidad permanece estancada. Esto ralentiza la reinversión y debilita la cartera de nuevas empresas emergentes.

Muktar Oladunmade

Reportero sénior, TechCabal

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