Prédiction
Après une décennie de promotion des modèles économiques à faible intensité capitalistique, 2026 marquera le retour du bilan comme avantage concurrentiel. Les startups qui possèdent ou financent des actifs productifs (véhicules, appareils et équipements) surpasseront les plateformes de vente en ligne en contrôlant l'offre, en monétisant leurs marges de financement et en nouant des partenariats de crédit privés.
Traditionnellement, les investisseurs en capital-risque privilégiaient les modèles économiques à faible intensité capitalistique pour une croissance plus rapide. Cependant, le contexte de financement post-2023 et la pression accrue sur la rentabilité incitent les fondateurs à se tourner vers des modèles économiques générant des flux de trésorerie stables. Le financement d'actifs productifs – des smartphones et réfrigérateurs aux motos et véhicules utilitaires – s'impose comme une voie particulièrement prometteuse, car il offre des flux de trésorerie prévisibles, une protection contre les pertes grâce à des garanties et une rentabilité plus rapide.
Ce changement s'explique par des déficits structurels d'actifs dans les marchés émergents. La demande reste considérable en matière de mobilité, d'accès à l'énergie, d'électroménager, de capacités logistiques et de matériel agricole. Le financement d'actifs devient ainsi un produit à part entière, et non plus un simple complément à une plateforme. De plus, contrairement aux marchés développés où ces actifs sont abondants, leur rareté relative dans les marchés émergents engendre un taux d'utilisation plus élevé et des rendements supérieurs, ce qui rend ces modèles intrinsèquement plus attractifs que les activités de financement d'actifs comparables dans les économies développées.
Une mise en garde toutefois : dans ce contexte, la taille de ces entreprises s’apparentera davantage à la croissance du portefeuille de prêts bancaires qu’à la croissance du nombre d’utilisateurs – et le secteur bancaire africain a déjà démontré l’ampleur que peuvent atteindre de tels bilans. Par conséquent, l’évaluation de ces entreprises nécessitera une approche fondée sur le bilan plutôt que sur les cadres traditionnels basés sur les multiples de chiffre d’affaires.
Preuve à l'appui
L'année 2025 a déjà été marquée par une accélération du financement par emprunt au sein de l'écosystème des startups africaines. Au Kenya et en Égypte, plus de la moitié du financement total des startups provient désormais d'instruments de dette. Plusieurs des plus importantes levées de fonds du continent cette année, notamment celles de M-Kopa, Sun King, d.light et Spiro, ont été financées majoritairement par emprunt.
Cela indique que les fondateurs et les investisseurs sont de plus en plus à l'aise avec les structures de capital-risque adossées à des actifs à grande échelle. Nous constatons également une augmentation du nombre de modèles économiques de financement d'actifs dans notre portefeuille d'investissement ; ils deviennent de plus en plus des partenaires pour les plateformes de mobilité ou de logistique, qui recherchent des fournisseurs stables.
Facteur de risque
Des taux de défaut inattendus, dus à une mauvaise gestion des processus de recouvrement ou de reprise de possession, pourraient ébranler la confiance des investisseurs dans les modèles de financement d'actifs. Si le modèle est séduisant en théorie, son succès repose sur une mise en œuvre rigoureuse et une expertise opérationnelle pointue en matière d'analyse de crédit, de structuration de la dette et de gestion des risques – des compétences qui restent rares dans de nombreuses jeunes entreprises.
Qui est Olivia Gao ?
Olivia Gao est associée chez Verod-Kepple Africa Ventures (VKAV), une société panafricaine de capital-risque qui soutient des entreprises technologiques en phase de croissance sur tout le continent. Chez VKAV, elle participe à la recherche et à l'évaluation d'opportunités d'investissement, à la réalisation d'audits préalables et à l'accompagnement des entreprises du portefeuille dans leur développement. Son rôle englobe les échanges avec les fondateurs et la contribution à l'élaboration de la stratégie d'investissement, s'inscrivant dans la stratégie globale de la société visant à soutenir les startups ayant déjà généré des revenus et présentant un fort potentiel de croissance internationale.
Avant de rejoindre VKAV, elle a acquis une expérience en investissement en tant qu'associée et analyste dans des entreprises telles que SouthBridge Group et Future Hub Africa et a travaillé sur des initiatives en matière d'énergies renouvelables et de financement du développement lors d'un stage de recherche chez Climate Finance Advisors, ainsi qu'au Programme des Nations Unies pour le développement.
